住在龙城

　　从4月份开始，中国针对投资和信贷增长过快的新一轮宏观调控方兴未艾。但是，发改委研究院的这份报告指出，从投资继续快速增长的数据可以看出，前期的调控效果并不明显，除非出台较大力度的投资调控政策，下半年的投资增速仍难有明显的回落。

　　投资降不下来有两个原因：一是地方政府主导的众多建设项目对宏观调控不敏感；二是市场存在大量低成本的资金，这些资金在股市出现动荡、房地产被调控和银行低利率的情况下，只能流入实体投资领域。

　　报告称，与当前的投资回报率相比，国内的资金成本明显偏低，同时金融市场过多的流动性也要求加息。因此，如果投资继续呈现高温难退的情况，可以择机提高存贷款利率。

　　4月底，央行采取了贷款利率加息而存款利率不动的策略。报告认为，这个政策有问题，因为它扩大了银行的存贷利息差，实际是鼓励银行多发放贷款，而统计数据显示，银行确实是这么做的。

　　“央行在是否加息上一直举棋不定”，报告对央行的两难处境表示理解。进入中国的国际游资等待人民币升值，从而兼得人民币加息的好处。如果加息，不但境内的国际游资坐享其成，并且会诱导境外游资继续流入。另一方面，如果不加息，大量过剩的社会资金会涌入实体投资领域和资本市场，进一步加剧经济过热和泡沫化倾向，并有可能导致通货膨胀。

　　报告认为，加息须配合其他政策。央行应继续向贷款过多的银行发行定向央行票据，国家还可以考虑临时开征固定资产投资方向调节税，进一步压缩过剩产业投资的利润空间，将资金逼出过剩产业。