住在龙城

据中国房地产报记者不完全统计，截至3月11日，2020年内地房地产企业发行美元债笔数超过60笔，合计发行规模约196亿美元，包括融创中国、龙湖集团、恒大、碧桂园在内的多家房企均公告发行美元债。其中，单笔发行规模最高的是中国恒大发行的两笔10亿美元规模的债券，发行单笔美元债票面利率最高的是明发集团，发债利率高达15%。

一位TOP30房企首席财务官向中国房地产报记者表示，房企对发行美元债依旧有很高的积极性，其中很重要的原因就是过去几年房企美元债发行规模持续上升，不少房企需要“借新还旧”，利用年末年初发债窗口期将短债置换成长期债券，以免去房企短期内的偿债顾虑。

用于“债务再融资”

从年初至今房企发行美元债的用途来看，多数房企发债所募集资金均是为“债务再融资”。

3月5日，景瑞控股发布公告称，拟发行1.8亿美元两年期优先票据，发行日期为3月11日，票面利率12.75%。这是景瑞控股2020年发行的第一笔美元债，其表示，所募集资金将用于对现有债务进行再融资。同日，港股新秀新力控股也发布公告称，将发行2.8亿美元优先票据，票面利率为11.75%。这是新力控股上市以来首次发债，其也表示，公司拟将票据发行所得款项净额用于若干现有债务的再融资及用作一般营运资金。

房地产行业的资金属性明显，“借新还旧”已经是行业常规操作，即使是龙头房企中国恒大，“债务再融资”依然是其发债关键词。

在年初至今房企所发美元债中，单笔发行规模最大的即恒大所发。1月16日，中国恒大公告称，公司拟发行两笔总计20亿美元的债券，具体来看，一笔为2023年到期的年利率11.5%的10亿美元，另外一笔为2024年到期的年利率12%的10亿美元，两笔均为每半年派息一次。恒大表示，发行美元债的主要是为集团现有债务，包括2020年票据再融资及用作一般用途。

华夏幸福、禹洲地产、碧桂园、融创中国、中海地产、合生创展、新鸿基地产和佳兆业集团共8家房企发行了9笔美元债，单笔规模在5亿美元到10亿美元之间，其他50笔美元债单笔发行规模均低于5亿美元。

小房企发债利率更高

在中国房地产报记者统计的61笔美元债中，有22笔票面利率均高于10%，占比约36%；有31笔美元债票面利率在5%——10%之间，占比超过一半；仅有8笔美元债票面利率低于5%。在发债利率超过10%的美元债中，发行人多为中小房企。

2020年1月15日，明发集团发行了一笔规模2.2亿元，期限为一年的美元票据，票面利率高达15%。佳源国际控股年初至今发行了三笔美元票据，合计发行规模1.58亿美元，发行期限均为三年，票面利率13.75%，仅次于明发集团的发债利率。

“房企美元债发债利率一般是由公司评级以及发债期限决定，实际上与公司销售规模并没有直接关系。但公司销售规模又在一定程度上与公司的经营管理水平正相关，所以出现发债利率高发行主体中大多是小房企。”上述财务官表示。

克而瑞地产研究报告认为， 从单个企业角度来看，房企之间的融资分化还会加剧，大型房企的融资优势持续显现，而中小房企的融资压力还将持续加大。在此背景下，房企“借新还旧”虽能解决一时问题，但长期压力仍在，目前最佳维持现金流的方法仍是加强自身造血能力，紧抓销售回款来保障企业的财务稳定。